| No. 3: LA MACROECONOM?A PANAME?A: DOLARIZACI?N INTEGRACI?N FINANCIERA Y ARREGLOS INSTITUCIONALES EFI |
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| Written by INSTITUTO ECUATORIANO DE ECONOMIA POLITICA |
| Thursday, 29 June 2006 03:37 |
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En Panamá el dólar americano ha sido la moneda de curso legal por 100 años. El éxito del sistema monetario-financiero unificado de Panamá está basado en la dolarización y en la integración financiera. La ausencia de un Banco Central asegura que no se interviene en lo monetario, por lo que se puede decir que Panamá tiene un sistema monetario privado donde la cantidad de dinero está determinada por la demanda.
Por: Juan Luis Moreno-Villalaz, Ph.D. RESUMEN EJECUTIVO En Panamá el dólar americano ha sido la moneda de curso legal por 100 años. El éxito del sistema monetario-financiero unificado de Panamá está basado en la dolarización y en la integración financiera. La ausencia de un Banco Central asegura que no se interviene en lo monetario, por lo que se puede decir que Panamá tiene un sistema monetario privado donde la cantidad de dinero está determinada por la demanda. Países con Banco Central, en cambio, tienen una economía administrada por el Estado debido a la necesidad de emitir dinero. El sistema de moneda unificado elimina el riesgo de fluctuaciones en el tipo de cambio, los problemas de falta de concordancia entre activos de moneda local y deuda en dólares, la fuga de capitales, el riesgo de “transferencia” de compromisos externos, y los ataque especulativos comunes en países emergentes con Banco Central y moneda propia. La ausencia de política monetaria reduce el riesgo a inversionistas externos al necesitar menos información para sus decisiones. A partir de un sistema de mercado competitivo se han generado una serie de arreglos institucionales innovativos tales como la especialización en exportación de servicios, créditos hipotecarios a largo plazo, descuento directo de pago de préstamos en los salarios, libertad en el mercado de capitales, lo que ha resultado en una economía altamente estable y eficiente. Para países pequeños como el Ecuador la dolarización con integración financiera va mucho mas allá de la simple adopción de un régimen de cambio fijo; es una solución sistémica de libre mercado que implica abrirse al mundo y generar oportunidades de negocios aun por conocer. La integración financiera es un sistema de mercado competitivo y se logra incorporando banco internacionales que servirán de intermediación entre el sistema local y el mundial financiero. Una regla esencial es la del mercado competitivo es la libertad en el movimiento de capitales, libertad de entrada y salida de capitales. La banca extranjera sirve como prestamista de última instancia. Entre las ventajas se cita, primero, bajas tasas de interés; segundo, los fondos son ilimitados para préstamos de corto y largo de plazo. La eficiencia del sistema constituye un atractivo para los inversionistas internacionales que ven en la dolarización y en la integración financiera incentivos para invertir.
Finalmente, se resalta la importancia de optimizar la dolarización, sacar todo el provecho posible, ¿sino para qué?
Este artículo discute los arreglos institucionales que explican el funcionamiento y el éxito del sistema monetario-financiero panameño. Estos arreglos en lo económico, diseñados o resultado de la estructura económica, incluyen la dolarización, la integración financiera completa, la especialización en exportación de servicios, el descuento directo del pago de préstamos en los salarios. Los arreglos se caracterizan por: a) una organización de mercado competitivo en sectores claves; b) arreglos que facilitan que el mercado funcione a plenitud; c) consistencia y coherencia entre los arreglos; d) ausencia de distorsiones en precios claves que afectan a la economía como un todo. Como consecuencia Panamá tiene un extenso historial de estabilidad macroeconómica y libertad en los mercados de capitales. El estudio de la experiencia monetaria panameña, a su vez, sugiere una nueva perspectiva de análisis de los desequilibrios monetarios y del riesgo país.
I. Entorno Institucional de Panamá.
En Panamá el conjunto de arreglos en lo económico son la base de un marco institucional, con una solución sistémica y de libre mercado en el sector financiero. La experiencia panameña contrasta con la de otros mercados emergentes, basados en una macroeconomía administrada o en acciones de política económica, pero que presentan muchas experiencias de inestabilidad, e ineficiencia en sus mercados financieros.
1.- La Dolarización, un sistema de moneda unificada.
En Panamá el dólar americano ha sido la moneda de curso legal por 100 años. Sucesivos gobiernos han elegido mantener este "reglamento de auto control” porque el ancla del dólar ha dado al país un grado de estabilidad monetaria único en América Latina (R. Mundel, 2003). La ausencia de un Banco Central asegura que no se interviene en lo monetario, por lo que se puede decir que Panamá tiene un sistema monetario privado, donde la cantidad de dinero está determinada por la demanda, y las decisiones monetarias las toman agentes privados y la banca. Países con un Banco Central, en cambio, tienen una macroeconomía administrada debido a la necesidad de emitir dinero. El sistema de moneda unificado elimina el riesgo de fluctuaciones en el tipo de cambio, los problemas de falta de concordancia entre activos en moneda local y deuda en dólares, la fuga de capitales, el riesgo de “transferencia” de compromisos externos, y los ataques especulativos comunes en países emergentes con Banco Central y moneda propia.[2] La ausencia de política monetaria reduce el riesgo a inversionistas externos, al necesitar menos información para sus decisiones. Panamá cumple muchas de las llamadas "condiciones de Mundell" para tener una unión monetaria óptima con Estados Unidos, reforzadas por la integración financiera y arreglos institucionales. Este conjunto explica la exitosa unión monetaria, la que se demuestra por la ausencia de crisis y una tasa promedio de inflación 1.5 puntos porcentuales menor que la inflación en Estados Unidos.[3] Empero, debe tenerse en cuenta, cuando se contrasta el caso panameño con el de otros países, que Panamá no es un productor de bienes, ya que sus industrias son principalmente intermediarios semi-comerciales (con poca manufactura). Por ello una re-valuación o devaluación del dólar tiende a cambiar la demanda de mercancías importadas de los Estados Unidos a mercancías del Japón (o vise versa), sin afectar el tipo de cambio real efectivo[4] Países más industrializados, o países más integrados con sus vecinos, o sujetos a mayor volatilidad en sus términos de intercambio, pueden necesitar un régimen de cambio más flexible.
[1] Juan Luis Moreno-Villalaz es economista del Ministerio de Economía y Finanzas en Panamá. [2] La estabilidad de la dolarización se muestra en el Ecuador, donde recientemente serias crisis políticas no generaron crisis económicas, como era el caso antes. [3] Esto es aparentemente un dilema, ya que parece indicar una devaluación persistente en el tipo de cambio real como se mide usualmente, pero que se explica por el efecto Balassa-Samuelson relativo a diferencias de productividad entre los sectores de bienes y servicios en cada país. [4] Por otro lado, una agricultura protegida aísla dicho sector.
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| Last Updated on Friday, 22 September 2006 12:51 |
